De ECB heeft haar beleid in december nogmaals versoepeld. Ze heeft aangekondigd fors meer obligaties te gaan aankopen en extra steun aan banken te verlenen. De rente blijft daarom het komende jaar nog negatief. De geldt ook voor kapitaalmarktrente, al gaat die vermoedelijk in de loop van 2021 iets oplopen.
Extra versoepeling door ECB
De coronapandemie, en de tweede golf van besmettingen in het bijzonder, heeft de ECB in december aangezet tot het nemen van extra verruimende maatregelen. De economie van de eurozone is in de eerste helft van 2020 ongekend sterk gekrompen na de uitbraak van de pandemie. Na een opleving van de economie in het derde kwartaal, toen de meeste maatregen om de verspreiding van het virus in te dammen werden opgeheven, zal de economische activiteit in het vierde kwartaal weer afnemen omdat het virus weer is opgelaaid. Vanaf medio oktober hebben alle landen weer nieuwe beperkende maatregelen ingesteld, welke recent vaak ook nog zijn aangescherpt.
Vaccin
Er gloort gelukkig hoop aan de horizon, nu er inmiddels goede vorderingen zijn gemaakt bij het ontwikkelen van een vaccin tegen het virus. Waarschijnlijk zullen rond medio 2021 alle kwetsbare groepen en mensen met essentiële beroepen zijn beschermd tegen het virus. We verwachten dat in de loop van het tweede kwartaal wordt begonnen met het geleidelijk afbouwen van de restricties. Rond de zomer van 2021 kan het pad van versoepelingen verder worden doorgezet.
Dit zal de economische groeicijfers in de tweede helft van 2021 fors opstuwen. Ondertussen zal de economie wel fors onder haar kunnen blijven presteren, is de werkloosheid opgelopen en is het onbenutte arbeidspotentieel fors gestegen. Dit zal de inflatie voor lange tijd laag houden.
Pandemienoodaankoopprogramma
De ECB ziet het momenteel vooral als haar taak om de financieringscondities voor overheden en banken gunstig te houden. Overheden moeten veel extra lenen om de gevolgen van de pandemie op te vangen. In december heeft de ECB het aankoopprogramma van obligaties via het pandemienoodaankoopprogramma (PEPP) verhoogd met nogmaals 500 miljard euro, tot een totaal van 1850 miljard euro. Hierdoor kan de Bank een nog groter deel van het extra aanbod van schuldpapier ‘opdweilen’. Daarnaast heeft de Bank via diverse maatregelen de financieringskosten van banken verder verlaagd.
De rente liet de ECB in december ongemoeid en renteverhogingen door de ECB zitten er naar onze verwachting de komende jaren zeker niet in. Dat betekent ook dat de driemaands Euriborrente de komende jaren negatief blijft.
Kapitaalmarktrente blijft eerstkomende jaren negatief
De lange rente is in 2020 gedaald naar een ongekend laag niveau. De Nederlandse tienjaarsrente is nu bijvoorbeeld -0.52%, terwijl dit aan het begin van dit jaar nog -0.10% was. We verwachten dat de lange rente in de loop van 2021 iets kan oplopen, als de economische groei aantrekt. Positief zien wij de tienjaarsrente voorlopig echter nog niet worden.
Bron: ABN AMRO
